La puntata si apre su Neal (Matt Bomer), Peter (Tim DeKay) e Mozzie (Willie Garson) che, finalmente, stanno guardando il video fatto recapitare a Neal. Una giovane Ellen racconta di quanto accaduto al padre di Neal. E' certa che l'uomo sia stato incastrato da qualche poliziotto corrotto. A quanto pare Ellen ha anche raccolto le prove che confermerebbero la sua tesi. C'è una chiave che consentirà a Neal di aprire la scatola che contiene tutto quanto. La chiave è nascosta dentro un medaglione che Ellen indossa nel video. I nostri decidono di non fare parola con alcuno di quanto visto. Poi, però, Neal, senza avvisare Peter, chiama Sam (Treat Williams) e gli dice che devono incontrarsi. Il prima possibile. Sfortuna vuole per Neal che, mentre Sam si trova da lui, Elizabeth (Tiffani Thiessen) arrivi, senza preavviso, per portargli del dolce. Nonostante Sam si nasconda e Neal dissimuli, la donna non può fare a meno di notare che c'è qualcosa di strano e mette al corrente Peter. Tra ladro e poliziotto si prevede un nuovo scontro. Nel frattempo, l'unità White Collar deve indagare su un losco giro finanziario tra le mura di Wall Street. Sospettato di tirare le fila dell'insider trading è Eric Dunham (Victor Webster), una vecchia conoscenza di Neal, ecco perché il nostro "ex" truffatore viene mandato in missione sotto copertura.